Автор: Вячеслав Панкратьев, специалист в области безопасности бизнеса, преподаватель-консультант по вопросам корпоративной безопасности, автор и ведущий обучающих программ по проблемам безопасности бизнеса, автор книг и методических пособий по безопасности предпринимательской деятельности.


Начало статьи.

Какие технологии применяются во враждебном поглощении?

Размывание акций. Данный способ эффективен в случае если агрессор – один из крупных акционеров предприятия. Цель – вытеснение других акционеров. Для этого общим собранием акционеров должно быть принято решение о размещении дополнительных акций по закрытой подписке. Чтобы нейтрализовать остальных акционеров, агрессор подает на него в дружественный по отношению к агрессору суд из-за неких необоснованных претензий. Акции ответчика временно арестовываются. Агрессор проводит собрание и размывает акции.

Подделка документов. Подделывают чаще всего доверенности.

Манипуляции с реестром. Этот метод эффективен и чрезвычайно опасен из-за законов, играющих на руку захватчикам в связи с тем, что акции акционерных обществ в России бездокументарные и в лучшем случае у собственника на руках есть выписка из реестра (списка акционеров). Реестр ведет либо номинальный держатель (регистратор), либо само предприятие (при числе акционеров менее 50). Поэтому реестр акционеров превращается в документ стратегической важности и его захват становится ключевым моментом любого налета. При корректировки реестра законным собственникам очень трудно опротестовать изменения, так как нечем подтвердить права собственности.

Иск в суд компанией-агрессором с предъявлением претензии о нарушении прав акционеров. Это бывает, например, в случае, если на ежегодное собрание акционеров не приглашаются все акционеры. Решения последнего собрания акционеров признаются недействительными. В результате все действия управляющего органа компании за последний год также признаются недействительными, расторгаются крупные договоры и сделки. Как результат – компания банкротится и поглощается агрессором.

Использование судебных исков миноритарных акционеров. Сценарий примерно следующий: физическое лицо, владеющее одной-тремя акциями предприятия, приобретенными накануне подачи иска по месту его жительства, которое не совпадает с местом нахождения штаб-квартиры компании, обвиняет владельца контрольного пакета в нарушении его прав акционера. Это мотивируется либо нарушениями, допущенными во время приватизации, либо невыполнением инвестиционных обязательств. Поскольку рассматривающий данный иск судья уже получил свой "гонорар", принятое в отсутствие реального владельца решение будет, безусловно, "правильным". После этого накладывается арест на акции законного хозяина предприятия, которые тут же продаются некой коммерческой структуре, а та, в свою очередь, перепродает их компании-агрессору, становящейся в соответствии с российским законодательством "добросовестным приобретателем".

Заведение уголовного дела на гендиректора или главного акционера (возможно иное устранение должностного лица, например, отправление за границу по неожиданно выигранной путевке).

Сговор с местной властью. Если региональные власти – собственники крупных пакетов акций предприятий, то чтобы получить контроль, компания-агрессор может выкупить акции у государства. Взамен, как правило, предлагается местной администрации погасить задолженности перед бюджетом.

Экономическое воздействие на компанию-цель (лишение сырья, создание трудностей со сбытом и т.д.).

Скупка ранее скупленных акций. Эта технология востребована, когда у мажоритария чуть более 50% акций, у захватчика – чуть менее 50%. Захватчик, аккумулировавший 45-49% акций, любыми методами (например, путем выемки документов в рамках милицейской проверки или уголовного дела) завладевает документами (прежде всего договорами), на основании которых мажоритарий скупал акции ранее. Далее с продавцом, который продавал акции "мажору", заключаются договоры "повторной" купли-продажи, датой ранее той, которая фигурирует в договорах купли-продажи с "мажором". Все операции оформляются как сделки между физическими лицами, поэтому не подведомственны арбитражным судам. Потом "новый собственник" идет в отдаленный суд общей юрисдикции и "просуживает" решение о признании своих прав собственности на акции. При этом продавец в суде заявляет: "Да, акции продавал по этому договору, а как они оказались на лицевом счете мажоритария – не знаю". Суд выносит решение в пользу рейдера, приставы приходят к регистратору и переписывают акции на счета рейдера.

Использование принципа "белого рыцаря". Технология представляет собой следующее: некая таинственная и весьма агрессивная компания "черный рыцарь" начинает активные мероприятия против компании-цели. В это время "белый рыцарь", узнав о происходящем, мягко предлагает собственникам предприятия избавить их от надоедливого "черного рыцаря", но для этого необходимо продать контрольный пакет акций некой третьей компании, являющейся организатором действий и "черного" и "белого" рыцарей.

Использование фиктивного доверительного управления. Акции мажоритарного акционера по фиктивным договорам передаются в псевдодоверительное управление сторонней компании, договор регистрируется у реестродержателя. "Доверительный управляющий" приобретает право голоса по акциям на собраниях акционеров, но не имеет права собственности на них. Далее по стандартной схеме проводится собрание акционеров, назначается подконтрольный генеральный директор, осуществляется физический "заход" на предприятие, старый менеджмент выгоняют, а активы выводят. Однако состава преступления нет, поскольку доверительный управляющий не получает права собственности на акции.


Кто в организации занимается защитой от враждебного поглощения?

Защитой от враждебного поглощения занимаются:

• юристы компании (превентивные юридические действия и противодействие юридическому захвату предприятия);

• собственник (руководители) компании, которые должны ответить на вопрос: либо мы защищаемся, либо мы стараемся получить от поглощения максимальную выгоду);

• служба безопасности (превентивная бизнес-разведка, защита компании от физического захвата, взаимодействие с государственными органами и т.д.);

• внешние компании (как правило, юридические).


Каковы признаки враждебного поглощения?

1. Миноритарные акционеры неожиданно начинают проявлять ничем не обоснованный интерес к деятельности компании и требуют предоставления копий различных документов. Как правило, этим занимаются не сами миноритарии, а их представители, прекрасно владеющие акционерным правом.

2. Поступают неожиданные предложения о продаже доли в компании.

3. Происходят враждебные поглощения других компаний в той же отрасли промышленности.

4. К компании начинают проявлять интерес различные СМИ, в которых появляются статьи о неэффективном менеджменте предприятия, нарушении прав акционеров, невыполнении инвестиционных обязательств и т.п. Возможен и другой вариант – интерес проявляют различные эксперты и консультанты, считающие, что предприятие добилось небывалых успехов, и желающие выяснить причины этого.

5. Неожиданно ухудшаются отношения с местной администрацией. Начинаются непонятные проверки контролирующих и правоохранительных органов, которых, прежде всего, интересуют реестры акционеров, наиболее серьезные договоры поставок и продаж, кредиторская задолженность и т.п.

6. Запрос от владельца 1% акций на ознакомление со списком лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров и на получение у регистратора сведений из системы ведения реестра, содержащим имена владельцев, количество, категорию и номинальную стоимость принадлежащих им акций. Эти сведения необходимы при созыве втайне от основного акционера внеочередного собрания и целенаправленной скупке акций.

7. У компании возникают самые неожиданные правовые проблемы из-за обращения в суды с различными, часто абсурдными исками в защиту прав миноритарных акционеров. Как правило, такие иски в одно и то же время подаются в различных регионах, что свидетельствует о скоординированности действий.

8. Увеличивается количество мелких операций с акциями компании, которое указывает на то, что аккумулируется единый крупный пакет акций.

9. Существенно изменилась цена на акции компании без видимых экономических причин.

10. Имеют место факты скрытых подходов к менеджерам и ключевым специалистам с целью получения значимой информации для переманивания специалистов и увода ключевой клиентуры.


Какие существуют способы предотвращения враждебного поглощения?

1. Мониторинг текущей ситуации (анализ скупки-продаж акций, ситуаций с недружественными поглощениями на аналогичных предприятиях в отрасли или предприятиях, находящихся на сопредельных территориях, отношения с местными властями и т.д.).

2. Осуществление защиты реестра акционеров от несанкционированного доступа. Человек со стороны не должен знать, у кого находятся акции. Без доступа к реестру произвести скупку акций за короткий срок крайне сложно. Реестр акционерного общества всегда должен быть у регистратора. Опасно держать реестр у мелких реестродержателей. Можно акции из регистратора передать депозитарию, депозитарий регистрируется номинальным держателем, в депозитарии происходит передвижка акций от одного лица к другому и изменение количества акций.

3. Использовать залоговую схему. Ее суть состоит в законодательно закрепленном приоритете залогодержателя перед другими кредиторами удовлетворить свои требования за счет заложенного имущества должника. То есть если активы компании отяготить залогом, то до тех пор, пока залогодержатель не обратит на них взыскание, другие кредиторы, имея хоть десять решений суда, не смогут заполучить заложенное имущество. По этой схеме основная компания выступает в качестве имущественного поручителя за некую аффилированную компанию-должника и передает в залог свои активы другой аффилированной структуре – залогодержателю.

4. Построение безопасной организационной структуры бизнеса. Для этого создаются два типа компаний: владеющие и операционные. Первая аккумулирует на себе все основные бизнес-активы, а вторая осуществляет основную деятельность: заключает все договоры, несет гарантийные обязательства, получает лицензии, судится с властью и т.д. При этом собственных средств операционная компания практически не имеет: вся прибыль выводится на учредивший ее холдинг, а основные средства арендуются у владеющей компании. Оставаясь практически пустой, операционная компания аккумулирует на себе все обязательства по договорам. И в случае судебных арестов не составит труда вывести из-под описи арендованные активы. В то же время рейдерам и недобросовестным конкурентам будет достаточно сложно найти основания для тяжбы с владеющей компанией, поскольку последняя не должна осуществлять каких-либо операций, кроме сдачи в аренду активов второй компании.

5. Защитить органы управления компании. Есть опасность, что трудовые отношения генерального директора с обществом могут быть использованы для получения какого-то исполнительного документа. Чтобы трудовые споры не попадали под юрисдикцию мирового судьи или судьи суда общей юрисдикции, надо ставить в качестве единоличного исполнительного органа управляющую компанию и с этой компанией заключать договор, но не трудовой, поскольку это юридическое лицо. В системе защищенного бизнеса, где разные юридические лица, эта управляющая компания может явиться управляющей компанией всех компонентов, в том числе бухгалтерии и верхушки предприятия.

6. Организовать настоящий, а не номинальный отдел ценных бумаг. Невозможно сразу купить весь пакет, всегда это делается постепенно. Если обычно с акциями компании происходит 1-2 сделки в неделю и вдруг в реестре происходит в день 5-10 сделок, значит, кто-то начал покупать акции. Отдел ценных бумаг должен анализировать происходящие изменения.

7. Рассредоточение активов компании-цели по нескольким компаниям, вывод наиболее привлекательных для агрессора активов в дочерние компании (закрытые акционерные общества). В дальнейшем за счет выпуска дополнительных акций долю компании-"матери" в уставном капитале "дочек" уменьшить до размера менее 25%. Особое значение имеет рассредоточение имущественного комплекса, например, собственником недвижимости является одна компания, а собственником средств производства другая, связь с компанией, ведущей основную операционную деятельность осуществляется через договор аренды или лизинга.

8. Внести изменения в уставные документы с целью защиты компании от поглощения. Лучше с самого начала написать защищающий от поглощения устав, потому что для внесения изменений в уставные документы по нашему законодательству требуется 75% плюс 1 акция при голосовании на собраниях акционеров. Используются и другие поправки к уставу: разделение его совета директоров на три части с ежегодным избранием лишь одной трети состава, установление высокого процента голосов (2/3 или 80%) для принятия решения о ликвидации общества, его реструктуризации, продаже крупных активов, слиянии, проведение годового собрания акционеров не в месте нахождения штаб-квартиры предприятия, а за границей или в каком-либо другом месте и т.д.

9. Создание оборонного периметра компании. Это воспрепятствие к проникновению пристава, его задержка, в течение которой можно совершить действия, в результате чего его визит не будет иметь эффективности.

10. Создание системы контроля за кредиторской задолженностью предприятия, формирование подконтрольной кредиторской задолженности. Желательно обращать особое внимание на просроченную задолженность, не следует вступать в договорные отношения с неизвестной компанией, которая в дальнейшем может исчезнуть, необходимо обязательно включать в договор пункт об информировании при изменении юридического адреса, банка или номера счета, эффективным является создание специальной компании, которая полностью подконтрольна собственникам и менеджерам предприятия-цели и которая копит кредиторскую задолженность, что позволяет концентрировать всю нежелательную или подозрительную задолженность в другом юридическом лице.

11. Ограничение возможностей руководителей предприятия, которые часто являются владельцами весомых пакетов акций. Действующее законодательство позволяет гендиректору заключать сделки с имуществом общества, стоимость которого не превышает 25%. Чтобы резко уменьшить риск продажи акций менеджером внешнему захватчику, в трудовом контракте с ним указывается срок, в течение которого топ-менеджер не имеет права продавать свои акции. Но самый надежный способ – консолидировать все менеджерские акции в общий пакет. Желательно обратить внимание на систему мотивации руководства и акционеров.

12. Включать в договора положения, обязывающие контрагентов предприятия ставить его в известность об изменении реквизитов и получать согласие на переуступку долга. Включение этих положений позволяет в значительной степени осложнить процедуры "заказного банкротства" через скупку долгов или схему временного "исчезновения" кредитора.

13. Использование различных вариантов "отравленной пилюли", то есть в договора и в соглашения включаются разделы, что в случае смены собственника возникают условия, очень невыгодные компании-агрессору.

14. Заключить трудовые договора с руководством и трудовым коллективом компании, в которых оговариваются значительные компенсации в случае их увольнения.

15. Защититься от угрозы, исходящей от супругов и сожителей владельцев компании. Ведь если компания создавалась во время брака или проживания с сожителем, то те смогут претендовать на половину бизнеса. Корпоративные права одного из супругов в предприятии могут быть защищены от притязаний другого супруга, если купля-продажа этих прав была оформлена до брака, права перешли на основании договора дарения или права приобретены в браке, но за средства, которые принадлежали лично супругу.

16. Консолидировать разобщенный пакет акций. Чем меньше акций у мелких физических лиц (особенно у бывших сотрудников компании), тем у агрессора остается меньше возможностей собрать большой пакет.

17. PR-защита. Формирование имиджа компании как важной для страны или региона может помочь при противостоянии поглощению. Если компанию поглощают, но власти решат ее поддержать, то шансы агрессора существенно уменьшаются.

18. Создание своего лобби в органах государственной власти.

19. Обеспечение хранения документации общества в местах, недоступных для захватчика (протоколы заседаний, доказательства уведомлений акционеров, печати, штампы, бухгалтерию, свидетельства о праве собственности и т.д.).

20. Налаживание отношений с регистрационными органами и налоговыми органами.

21. Регистрация компании в стране с наиболее благоприятным антизахватническим законодательством.

22. Заключение договоров с конфиденциальными приложениями, которые вступают в силу в том случае, если кто-либо получает контроль над компанией. В этих приложениях должны содержаться условия, которые резко ухудшают финансово-экономическое состояние предприятия. И агрессор, когда ему становится об этом известно, начинает задумываться, стоит ли ему покупать компанию, если в придачу к ней он получит множество долгов и штрафов.

23. Сознательное навешивание долгов на предприятия. Никто не хочет покупать компанию, у которой много долгов. Ведь по ним придется платить.


Какие существуют способы защиты от начавшегося враждебного поглощения?"

Возможные способы защиты от начавшегося враждебного поглощения:

1. Реорганизовать компанию с целью выкупа акций и избавления от миноритарных акционеров (контрскупка акций, долей).

2. Ликвидировать компанию, если это приватизированное юридическое лицо, и передать все имущество новому юридическому лицу.

3. Реорганизовать компанию с тем, чтобы сменить организационно-правовую форму (ЗАО или ООО).

4. Реорганизовать компанию с тем, чтобы вывести ценные активы. Продать стратегические активы новому юридическому лицу.

5. Реорганизовать компанию, разделив ее на несколько небольших предприятий, ни одно из которых не будет подходящим объектом враждебного захвата.

6. Наладить взаимодействие с госорганами (прокуратурой, милицией, подразделениями экономической безопасности местных органов власти) с целью защиты при незаконных методах враждебного поглощения.

7. Нанять для охраны частную охранную организацию, специализирующийся на физической защите предприятий в условиях начавшегося враждебного поглощения.

8. Осуществить массированное информационное освещение поглощения компании в СМИ и Интернет.

9. Передать наиболее важные активы полностью принадлежащим дочерним компаниям. Осуществить в дочерних компаниях новый выпуск акций друг для друга, которого было бы достаточно для того, чтобы уменьшить долю холдинговой компании в каждой дочерней компании до размера менее 25%. Организовать управление каждой дочерней компанией лояльными менеджерами, удалить всех генеральных директоров в дочерних компаниях, сконцентрировать управление в управляющей компании.

10. Передать все бухгалтерские функции полностью принадлежащей (дружественной) бухгалтерской компании.

11. Передать акции оффшорным компаниям.

12. Включить агрессора в финансово-технологическую цепочку. Этот метод подходит в том случае, если агрессора интересует не контроль над предприятием, а участие в производственной цепочке.

13. Реорганизовать компанию с тем, чтобы избавиться от бездокументарных акций, или конвертировать бездокументарные акции в акции в документарной форме.

14. Реорганизовать компанию таким образом, чтобы размыть или иным образом избавиться от пакетов акций, которые могли бы препятствовать ее основной хозяйственной деятельности.

15. Изучить договор с существующим реестродержателем и проверить его лояльность, либо заключить договор с новым реестродержателем. Уменьшить количество акционеров с тем, чтобы избежать законодательного требования об использовании независимого реестродержателя.

16. Использовать технологии "отравленных пилюль". Это различные действия менеджмента поглощаемой компании, призванные создать захватчику дополнительные проблемы. Распространенные варианты – кабальные сделки, заключенные незадолго до поглощения, выдача векселей, сокрытие или уничтожение всех документов.

17. Использовать технологии "золотых парашютов". Обычно это оговорки, содержащиеся в трудовых контрактах топ-менеджеров, в силу которых при досрочном прекращении их полномочий они получает значительную денежную компенсацию.

18. Передать акции в доверительное управление, заложить акции или передать акции номинальному держателю.

19. Выплатить все непогашенные долги. Прекратить всякое использование векселей.

20. Изучить все долгосрочные договоры закупок и продаж с целью недопущения создания экономических трудностей в компании.

21. Выпустить дополнительные акции.

22. Удостовериться в лояльности существующего руководства компании. Внести дополнения и изменения в устав с тем, чтобы максимально затруднить замену существующих членов совета директоров и руководителей. Внести требование о квалифицированном большинстве при голосовании по определенным вопросам, изменения в положения о контроле и управлении, положения о сокращении сроков выплаты по займам.

23. Объединиться с другой российской или иностранной компанией.

24. Реструктуризировать активы для снижения инвестиционной привлекательности цели захвата.
25. В случае нахождения акций в руках трудового коллектива использовать все методы воздействия на сотрудников с целью недопущения продажи акций.

26. Осуществить агрессивные меры в отношении компании-агрессора (контрнападение на акции самого агрессора, скупка поставщика, смежника или контрагента агрессора, перекупка ключевого персонала, развязывание информационной войны и т.д.).

27. Обанкротить предприятие.

Окончание следует...