Автор: Вячеслав Панкратьев, специалист в области безопасности бизнеса, преподаватель-консультант по вопросам корпоративной безопасности, автор и ведущий обучающих программ по проблемам безопасности бизнеса, автор книг и методических пособий по безопасности предпринимательской деятельности.


Что такое враждебное поглощение?

Под "враждебным поглощением" можно признавать попытку получения контроля над финансово-хозяйственной деятельностью или активами компании-цели, в условиях сопротивления со стороны владельца (руководства) или ключевых участников компании-цели.

Виды враждебного поглощения:

• внешнее рейдерство (внешняя компания-агрессор);
• внутреннее рейдерство (внутреннее перераспределение собственности между акционерами).

Схемы враждебного поглощения:

• белые схемы (в основном скупка акций);
• серые схемы (использование пробелов и коллизий в законодательстве);
• черные схемы (незаконные методы, в основном подделка документов).


Какие цели враждебного поглощения?

Основные цели (причины, мотивы) враждебного поглощения:

• "мотив вложения денег". Причина может быть во вложении свободных денег в стабильно работающее и развивающее предприятие;
• "мотив получения контроля над активами". В Москве очень часто причиной враждебного поглощения является контроль над активами в виде дорогостоящих земельных участков;
• "мотив перепродажи". Деньги, вложенные в захват предприятия, могут быть значительно меньшие, чем ее рыночная стоимость. После поглощения такие компании, как правило, продаются;
• "мотив устранения конкурента" Очень часто предприятие захватывают, чтобы разорить и тем самым избавиться от конкурента в бизнесе;
• "экономия масштабов". Экономия, обусловленная масштабами, достигается тогда, когда средняя величина издержек на единицу продукции снижается по мере увеличения объема производства продукции. Один из источников такой экономии заключается в распределении постоянных издержек на большее число единиц выпускаемой продукции;
• "мотив повышения эффективности работы" В случае неэффективной работы компании возможно поглощение с целью увеличения эффективности работы компании и увеличение прибыли для нового собственника;
• "мотив ликвидации дублирующих функций" Данный мотив тесно связан с мотивом экономии на масштабах. Смысл заключается, прежде всего, в сокращении управляющего и обслуживающего персонала, устранение дублирования функций различных работников и централизации ряда услуг;
• "мотив кооперации в области НИОКР". Выгоды от слияния могут быть получены в связи с экономией на дорогостоящих работах по разработке новых технологий и созданию новых видов продукции. С помощью поглощений могут быть соединены передовые научные идеи и денежные средства, необходимые для их реализации;
• "мотив уменьшения налогов, таможенных платежей и иных сборов" Например, высокоприбыльная компания, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в целом;
• "мотив преимуществ на рынке капитала" Крупные компании добиваются более выгодных условий кредитования. Размер компании нередко сам по себе является гарантом стабильности и позволяет получать более высокий кредитный рейтинг, что, как правило, открывает доступ к более дешевым кредитам;
• "мотив взаимодополняющих ресурсов" Слияние может оказаться целесообразным, если две или несколько компаний располагают взаимодополняющими ресурсами или связаны единым производственным циклом. Эти компании после объединения будут стоить дороже по сравнению с суммой их стоимостей до слияния, так как каждая приобретает то, чего ей не хватало;
• "мотив приобретения крупных контрактов" После поглощения у новой компании появляется достаточно мощностей, чтобы конкурировать за крупные, в том числе государственные, контракты. Кроме того поглощение возможно по причине наличия у компании – цели выгодных долгосрочных контрактов;
• "мотив монополии" При слиянии горизонтального типа, решающую роль может играть стремление достичь или усилить монопольное положение (особенно на относительно замкнутых региональных рынках);
• "мотив диверсификация производства" Целью поглощения может являться увеличение диверсификации (поставщиков, потребителей, товаров и т.д.), что снижает общую рискованность операций и гарантирует средний объем поступлений;
• "мотив доступа к информации (ноу-хау)" Поглощая предприятие, вместе с активами компания – агрессор получает в свое распоряжение дополнительные знания о продуктах и рынке, коммерческую тайну и наработанную сеть клиентов;
• "мотив разницы в рыночной цене компании и стоимости ее замещения" Иногда дешевле и проще поглотить действующее предприятие, чем строить новое;
• "личные мотивы менеджеров" Причиной являются личные мотивы управляющих, а не экономический анализ. Это происходит там, где руководители компании любят власть и претендуют на большую оплату труда, а границы власти и заработная плата находятся в связи с размерами корпорации;
• "мотив "too big to fail" Как показывает опыт большинства стран, размеры корпорации сами по себе являются гарантией ее надежности (так называемый эффект "too big to fail" – слишком велик, чтобы обанкротиться). Поскольку государство в силу целого ряда социально-экономических причин вынуждено "опекать" наиболее крупные компании, они получают дополнительные преимущества в конкуренции с более мелкими.


Какие существуют особенности враждебного поглощения в России?

Особенности враждебного поглощения в России:

• как правило, борьба разворачивается только из-за контрольного пакета акций (50% плюс одна акция) поскольку любое меньшее их количество (даже блокирующий пакет) не позволяет получить гарантированного контроля над предприятием;
• враждебно поглощают обычно акционерные общества как более доступные в силу нашего законодательства для атак со стороны;
• "сопротивление" компании-агрессору, при очевидности его победы
• использование административного ресурса.


Какова стратегия деятельности компании-агрессора?

Стратегия деятельности компании агрессора:

1 этап – информационно-аналитическая работа. В результате этого этапа принимается решение о захвате компании или в отказе от этой цели. Информация собирается и анализируется по следующим направлениям:

• информация юридического характера (история приватизации или создания, учредительные документы, сделки компании, внутренние положения и регламенты, последующие сделки с акциями и т.д.);
• информация личного и делового характера (слабости, пристрастия, неформальные интересы менеджеров и мажоритарных акционеров, личные взаимоотношения, лидеры, личные неприязни, возможные очаги конфликтов, недовольные и оппозиция, компрометирующая информация и т.д.);
• информация о деятельности компании (партнеры, поставщики, потребители, контракты, задолженности, интересы государства, финансовые возможности и т.д.).

2 этап – фиксирование исходной ситуации. Создание для компании-цели невозможности осуществления быстрого вывода активов. Это достигается, как правило, наложением ареста на активы и имущество.

3 этап – практические мероприятия по юридическому захвату компании-цели и перехвату управления. Проводятся по сценариям, разработанным в ходе 1 этапа.

4 этап – практические мероприятия по физическому захвату предприятия. В основном это действия судебных приставов, подкрепленные сотрудниками частных охранных организаций.

5 этап – ликвидация конфликта после установления физического контроля над компанией-целью, а также проведение мероприятий по достижению целей враждебного поглощения (перепродажа с целью получения статуса добросовестного приобретателя и т.д.)


Какие возможные варианты враждебного поглощения?

Возможные варианты враждебного поглощения:

Вариант № 1. Сбор блокирующего пакета, выкупая акции у сотрудников, получая доверенности или подделывая документы. Этот метод особенно эффективен там, где рабочие получают низкую зарплату. Иногда, чтобы запустить процесс скупки, агрессор устраивает показательные покупки. Нескольким мелким акционерам предлагают крупные суммы, значительно превышающие реальную стоимость акций. Информация об этом быстро распространяется, и остальные рабочие тоже начинают продавать акции. Когда процесс запущен, цены на бумаги, как правило, снижаются. Возможно получение доверенности, хищение или подделка документов.

Вариант № 2. Создание двойного менеджмента и двойного реестра. Как правило, это происходит следующим образом: компания-захватчик, которая владеет крупным, но не контрольным пакетом обыкновенных и привилегированных акций, организует внеочередное собрание акционеров, как правило, в тайне от основного акционера, владеющего контрольным пакетом. На этом собрании привилегированные акции переводятся в обыкновенные, выбирается новый совет директоров и генеральный директор. Таким образом, появляется двойной менеджмент. Настоящий собственник в суде пытается доказать незаконность действий компании захватчика. Как правило, компания-агрессор заранее оплатила "правильное" судебное решение (в худшем случае, проплачено максимальное затягивание судебного процесса). Используя двойной менеджмент, делается попытка с помощью частной охранной организации или ОМОНа физического захвата предприятия (его производственных мощностей, готовой продукции и финансовых потоков). При этом не исключено давление на законного собственника через инициирование судебных решений о блокировке счетов, прекращении поставок сырья, запрете на экспорт готовой продукции и т.п.

Вариант № 3. Поглощение через банкротство. Компания-агрессор либо заранее выкупает долги компании – цели, либо стимулирует возбуждение процедуры банкротства каким-нибудь кредитором. Этот вариант стал менее распространен после выхода нового закона о несостоятельности и банкротстве.

Вариант № 4. Подкуп генерального директора общества с целью заключения с акционерным обществом сделок по распродаже наиболее ценного имущества общества, уступке прав, выдаче гарантий, поручительства и т.д.

Продолжение следует...