Deprecated: mysql_escape_string(): This function is deprecated; use mysql_real_escape_string() instead. in /home5/idagenc1/public_html/bizentropy.biz/engine/classes/mysqli.class.php on line 162 Качественные и количественные критерии оценки инвестиционных проектов: практика против теории »

Главная

О проекте

Контакты

Авторам

Форум

Подписка

Требуется для просмотраFlash Player 9 или выше.

Показать все теги
Логин
Пароль
 
Забыли пароль?
Опрос

день
неделя
месяц
полгода - год
1-3 года
3-5 лет
5-10 лет
10-30 лет
30 – 100 лет


Популярные статьи

Новости партнеров
Девять убеждений выдающихся людей

Самые успешные люди смотрят на работу и жизнь иначе, чем большинство из нас. Как и почему они видят мир по-другому? Вот девять ключевых убеждений, которые возвышают успешных над серой массой. Все ...

Мечта

Эта история об одном мальчике по имени Монти. Когда парню было 16 лет, задали ему написать сочинение о том, что он хочет, когда вырастет. Монти долго мучился и потратил много часов на описание своей ...

13 правил продаж для опытных менеджеров

Искусство больших продаж доступно только тем, кто познает ценность обучения. Кто такой опытный менеджер? Опытный менеджер – это, прежде всего, специалист высокого уровня, который: - Уже не нуждается ...

Управленческие иллюзии

Хорошо, когда понимаешь, что происходит, знаешь, чего хочешь, и представляешь, как этого достичь. Предположим, это так. - В какой парадигме вы работаете? - В любой, свободной от иллюзий… Но где он, ...

Реорганизация компании: как преодолеть трудности?

Настоящий период развития бизнеса в России считается инновационным: подавляющее большинство компаний вынуждено заниматься обновлением своих предприятий с целью повышения конкурентоспособности ...

» Статьи » Качественные и количественные критерии оценки инвестиционных проектов: практика против теории

Качественные и количественные критерии оценки инвестиционных проектов: практика против теории
Дмитрий Езерский, инвестиционный аналитик.

Выбор эффективных инвестиционных проектов, без преувеличения, является ключевым моментом в процессе повышения конкурентоспособности экономики страны, что в свою очередь влечет за собой рост качества жизни ее граждан.

Если бы был изобретен метод безошибочного определения успешности того или иного бизнеса, то владеющий им в течение непродолжительного промежутка времени превратился бы в самого богатого человека на планете. К счастью, такой метод не может быть разработан, не взирая на уверения различных "изобретателей" компьютерных программ, якобы позволяющих получать стабильный доход на фондовом рынке. Соответственно, точно предсказать будущее – невозможно. Именно неопределенность является стимулом инновационной деятельности и причиной разделения экономических субъектов на победителей и проигравших.

Однако инвестиции не есть эквивалент игры в кости или в рулетку, как может показаться на первый взгляд. Постоянно создаются и совершенствуются методы устранения некоей доли неопределенности в данном процессе и хотя, как уже было сказано, достичь абсолютной цели на этом пути нельзя, но получить относительное преимущество перед конкурентами вполне возможно. А этого вполне достаточно. Вспомним известную притчу про встречу двух туристов и льва в саванне: оба не способны убежать от льва, но для спасения одного ему достаточно бежать быстрее другого.


Качественная сторона

Традиционно процесс
инвестиционного анали-
за проходит качествен-
ную и количественную
стадии и именно в такой
последовательности.
Традиционно процесс инвестиционного анализа проходит качественную и количественную стадии и именно в такой последовательности. В различных обстоятельствах акцент делается либо на первой (качественной) стороне, либо на второй (количественной), однако адекватный анализ непременно требует использования обеих.

Качественная сторона анализа основывается на практическом опыте, эрудиции и интуиции, причем дефицит одного из перечисленного может быть компенсирован избытком другого.

Знание реалий позволяет избежать ненужной вычислительной работы. Например, ваше производство вряд ли сможет конкурировать с местным предприятием-монополистом (даже если расчеты показывают, что оно намного эффективнее), если последнее принадлежит сыну главы региона.

Иногда весь анализ заключается не столько в том, ЧТО и КАК делать, сколько в том, КТО это будет делать.

В известном тесте У. Баффета, на основании которого он делает вывод о целесообразности покупки того или иного бизнеса, оценка рациональности, открытости и честности менеджеров проводится раньше расчета финансовых показателей деятельности.


Количественные критерии

Количественная сторона инвестиционного анализа в последнее время все чаще базируется на хорошо известных в развитых странах методах, основанных на прогнозировании будущих денежных потоков. Например, чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя ставка доходности (IRR). Ясность теоретического обоснования и простота математического аппарата немало способствовали их популярности. Вряд ли вы найдете хотя бы один учебник по финансовому менеджменту, где они не занимают центральное место в разделе оценки инвестиций.

Однако, как это часто бывает, простота в теории не всегда соответствует легкости применения на практике. При помощи встроенных функций программы Excel: ЧПС (чистая приведенная стоимость) и ВСД (внутренняя ставка доходности) расчеты основных критериев оценки инвестиционных проектов укладываются в несколько минут при наличии адекватных исходных данных. А вот с адекватными данными как раз и возникают основные проблемы. Как говорится "Гладко было на бумаге…". Главная трудность при использовании методов анализа, основанных на будущих денежных потоках, как раз и заключается, как можно догадаться, в прогнозировании этих будущих потоках.

Попробуйте спрогнозировать денежные потоки любого строительного проекта, хотя бы на год вперед, не говоря уж о 3-5-ти годах. Практически со 100% уверенностью можно утверждать, что смета будет существенно превышена, а сроки сдвинуты. Причем, исходя из особенностей бизнеса, неопределенными являются не только будущие денежные потоки от продажи или эксплуатации объекта, но и первоначальные инвестиции. Из-за длительного срока капиталовложений меняются цены на материалы (не всегда предсказуемо), корректируется проект, подводят поставщики, приходится исправлять брак – в результате где-то в середине стройки заканчиваются средства, предусмотренные бюджетом, а дополнительное финансирование обходится дороже, чем планировалось. В итоге после завершения строительства оказывается, что экономическая ситуация изменилась и продать объект (или сдать в аренду) по ценам, спрогнозированным при составлении бизнес-плана нереально, а долги отдавать необходимо в любом случае…

Часто способности
конкретных людей,
отвечающих за
реализацию проекта
оказываются важнее
точности расчетов.
Опытный менеджер
способен исправить
ситуацию в случае
неблагоприятного
развития событий.
Похожая проблема возникает при оценке целесообразности производства нового товара или услуги. Если этот (или похожий) товар не присутствовал до этого на рынке проблематично оценить объем будущих продаж. В подобных ситуациях способности конкретных людей, отвечающих за реализацию проекта оказываются важнее точности расчетов. Опытный менеджер способен исправить (или существенно смягчить) ситуацию в случае неблагоприятного развития событий. Попытка количественной оценки подобных качеств нашла свое отражение в теории реальных опционов, хотя и этот подход весьма субъективен.

Применяемая в процессе дисконтирования потоков ставка тоже вызывает немало вопросов, в связи с отсутствием какой-либо устоявшейся шкалы рисковых премий по отраслям экономики, а результат от использования любой модели зависит от качества исходных данных – так называемый принцип "GIGO" ("мусор на входе – мусор на выходе").

В результате процесс оценки зачастую подменяется формальным "обоснованием" уже принятого руководством инвестиционного решения, когда заранее известно какой результат необходимо получить.

В целом можно сделать следующие выводы исходя из практики применения методов оценки:

1. Оценку инвестиционного проекта необходимо начинать с качественных критериев, важнейшими из которых являются человеческие ресурсы и конкурентное преимущество.

2. Использовать количественные критерии необходимо только тогда, когда они действительно помогают принимать управленческие решения, а не являются неким формальным декором последних. В небольших компаниях, в стартапах с неопределенными шансами на успех нет особого смысла в точных цифрах, оформленных в многостраничные таблицы с длительным горизонтом планирования. Вполне достаточно качественного анализа и весьма приблизительных расчетов "на коленке".

3. Следует понимать, что риск является неотъемлемым атрибутом предпринимательской деятельности и большой объем вычислений, не всегда приводит к его снижению. Сценарный анализ является достаточно простым и наглядным методом оценки рискованности проекта.

В инвестиционном анализе, наверное, единственное, ценность чего действительно возрастает прямо пропорционально объему – это разнообразный практический опыт.
 
Другие новости по теме:

  • Анализ и оценка эффективности долгосрочных инвестиций
  • Бюджетирование на нулевой основе
  • В кого веруешь? или Роль бессознательного в процессе принятия инвестиционны ...
  • Реальные инвестиции: ловушки для бизнес-ангелов
  • Инвестиции как профессия



  • RSS | Главная страница | Авторам | Новое на сайте Бизнес Энтропия © 2009