Дмитрий Езерский, инвестиционный аналитик.



Инвестиции, в самом общем определении, есть надежда приумножить имеющуюся ценность посредством приобретения некоего актива.

Из-за присущей нашей жизни неопределенности это именно надежда, а не детерминированный процесс. И именно в неопределенности его привлекательность. Даже абстрагируясь от материального аспекта, наверное, ничто так не расширяет кругозор, способствует получению ценного опыта и стимулирует к постоянному приобретению новых знаний, как профессиональное инвестирование. Перефразируя известную фразу скажем: "Обязательно инвестируй. Попадется хорошая инвестиция – будешь счастливым. Попадется плохая – будешь философом". А чаще всего попадаются и те и другие, что позволяет стать счастливым философом. Или несчастным неврастеником.


Классификация и описание

Один из возможных вариантов структурирования инвестиционного процесса приведен в нижеследующей схеме. Она не является догмой, а отражает, по мнению автора, лишь наиболее логически обоснованную дифференциацию стратегий и решений, лежащих в основе инвестиционного процесса. Вполне возможно, что разделение можно произвести и по другим признакам – дело, как говорится, вкуса.



Последовательность реализации инвестиций обоих классов – будь то портфельные или реальные – предполагает совершение нескольких шагов:
• Шаг 1. Выбор актива.
• Шаг 2. Оценка актива, то есть сравнение выгод от владения активом с затратами на его приобретение.

Первый шаг относится к стратегической области и входит в компетенцию топ-менеджеров или собственников бизнеса, второй является тактической, а вернее технической составляющей решения.

Выбор актива – наиболее трудная, но и наиболее важная часть. На данный процесс влияет множество факторов: доступ к информации, образование и предыдущий опыт, приверженность определенным теориям, эмоциональное состояние.

Если инвестору нравится определенный актив – очень вероятно, что изначально его оценка будет смещена в положительную область, то есть прогнозы будут составляться в более радужных тонах, чем предполагает реальная ситуация. Сравнение затрат и выгод от владения активов происходит похожим образом при инвестировании в оба класса активов.

1. Под портфельными инвестициями обычно подразумевают покупку ценных бумаг без намерения оперативного управления бизнесом. Горизонт инвестирования может быть от нескольких часов, дней и месяцев (спекуляции) до нескольких лет и даже десятилетий (собственно инвестиции). Выбор того или иного актива основывается на некоей теории, опыте и личных предпочтениях инвестора. Чаще всего спекуляции проводят, руководствуясь техническим анализом, разновидностей которого очень много: от графического и волнового до эзотерического. Технический анализ заключается в попытке на основании прошлых данных об изменении цен активов и объемов торгов выделить некие повторяющиеся паттерны, позволяющие прогнозировать изменение цены в будущем. Фундаментальный анализ считается вотчиной долгосрочных инвесторов и заключается в изучении опять же прошлых показателей операционной деятельности компании (с учетом положения в отрасли и экономике в целом) и прогнозировании развития ситуации в будущем, что теоретически позволяет вычислить справедливую или фундаментальную стоимость бизнеса. Расхождение справедливой стоимости с рыночной ценой и есть основание для совершения сделки. Нельзя сказать, что какая-либо стратегия обладает явным преимуществом. По моему мнению, в любом случае итоговый результат объясняется скорее некоей совокупностью случайных факторов, а не интеллектуальными потугами участников, особенно, если принять допущение о том, что будущее не всегда является видоизмененным отражением прошлого. Просто на длительном промежутке времени больше шансов дождаться благоприятного стечения обстоятельств, что, кстати, отражает известная рыночная присказка: "инвестор – это неудавшийся спекулянт". Я думаю, попытки придать некую наукообразность по сути своей азартной игре никогда не прекратятся со стороны профессиональных участников фондового рынка хотя бы потому, что это их хлеб. В конце концов, никто не согласится платить за совет, основанный на броске монеты, пусть он даже будет обладать одинаковой прогностической ценностью с "профессиональным аналитическим обзором".

2. Реальные инвестиции я бы разделил на две больших стратегии: модернизацию и оптимизацию, когда пытаются улучшить уже функционирующий бизнес с целью удержания существующей или захвата большей доли рынка и организацию нового производства имеющегося или нового продукта.

Выбор стратегии зависит от ряда начальных условий, в которых находится инвестор: наличия потенциально перспективной бизнес-идеи и команды, способной ее реализовать, доступности финансирования, экономической ситуации и т. д.

Модернизация по сравнению с организацией нового производства зачастую требует меньших интеллектуальных и финансовых усилий, а также несет меньший риск.

Новое производство может быть организовано с целью выпуска либо уже существующего продукта, предполагая использование определенных конкурентных преимуществ на уже имеющемся рынке, либо совершенно нового товара, формируя под него собственный рынок. Последний вариант представляет собой наиболее опасный вид деятельности, где практически невозможно просчитать итоговую эффективность проекта. Это есть зона чистого предпринимательского риска, снижение которого возможно, например, за счет постепенного наращивания масштабов деятельности либо максимальной экономии на издержках.

Не будет преувеличением сказать, что чаще всего выбирают наименее затратный путь, то есть выпуск существующего товара (оказание услуги). Однако при этом надо четко представлять свои конкурентные преимущества, которые могут быть следующими.


Информационные конкурентные преимущества

Под этим подразумевается организация выпуска некоего существующего товара на определенной территории, где он до этого не продавался. Этому может предшествовать стадия чисто торговых операций когда готовый товар просто ввозится (импортируется) на данную территорию и таким образом, изучается потенциальный спрос. Далее производство организуется исходя из возможности получение рыночных или внерыночных преимуществ.

Рыночные конкурентные преимущества

Это преимущества за счет экономии на издержках, за счет дешевой рабочей силы, близости источников сырья и энергии, географического положения. Обычно это путь конкуренции с импортными товарами, в цене которых заложены значительные издержки на транспортировку и таможенное оформление.

Внерыночные конкурентные преимущества

Это использование административного ресурса, законодательных ограничений. В этом случае инвестор получает значительное заранее известное преимущество по сравнению с конкурентами, позволяющее ему существенно сэкономить на затратах по продвижению товара на рынок. Часть данной экономии закономерно перераспределяется в пользу органа (лица), предоставляющего преференции. Все возникающие в результате данного процесса издержки, например, падение качества и рост цены из-за монополизации рынка, само собой, перекладываются на потребителя.

Хотя в последнее время достаточно часто приходится слышать, о необходимости повышения социальной ответственности бизнеса, нельзя сказать, что использование одних вышеперечисленных преимуществ более морально оправдано, чем других. В данном процессе решающее слово остается за цифрами, а именно – за итоговой прибылью, к максимизации которой вынужден стремиться любой инвестор, если хочет быть успешным, какими бы принципами ему для этого не пришлось поступиться. Увы, социальная ответственность и мораль обычно растут вслед за повышением богатства, а не наоборот, то есть повышение морального облика общества тоже можно рассматривать как своего рода инвестиционный проект.